具体来看：
从盈利盘算推算细目性视角，底部首推茅台和五粮液，及来年有望保管双位数增长的古井。从回转弹性角度，优选老窖、汾酒及今世缘，温存珍酒。
华创证券主要不雅点如下：
媒介：过程10-11月回笼资金后，近期正好酒企召开经销商大会、拟定来年盘算推算、春节备战的要道时点。本周前去四川，过问五粮液1218经销商大会，并探听调研多家酒企与渠说念，中枢反映如下：
春节备货前的渠说念不雅察：求实放慢降档，全球价位品牌量价相对褂讪。本年因需求偏弱，渠说念信心、利润、资金等均有受挫，节拍较往年有所扰动延伸。一是四季度大宗酒企基本未追加未完成的回款和发货，渠说念反映24年回款完成进程渊博停留在国庆前的70%-90%不等;二是来年盘算推算及公约订立、春节回款等时点较晚，酒企求实调低来年增速;三是面前大宗品牌库存尚处高点，11-12月动销降幅环比中秋国庆有所好转，但仍偏淡，电商对价钱扰动加大，400-1000元品牌价钱波动幅度加大，350元以下的品牌价钱、盘活相对褂讪。就当下商场中枢温存的来年盘算推算、行业价盘、春节动销等问题，反映分析如下：
第一，酒企盘算推算、24Q4与春节之间若何均衡?求实放慢，四季度住手发货、为春节蓄力。蚁合渠说念反映，大宗酒企已求实调低24年原定盘算推算，对25年酌量亦更求实感性，头部酒企盘算推算增速多降至5%-10%驾驭，节拍上四季度未追加回款发货，为春节及来年蓄力，时刻上或将加强用度激勉、金融器具等相沿。
张开剩余60%具体酌量上，渠说念反映，茅台24年15%盘算推算增速不变，25年推断增速降至高个位数;五粮液24及25年推断增速降至5%-10%，春节回款进程条款40%，用度相沿力度较强;老窖Q4未追加回款发货，来年盘算推算增速10%-20%(包含本年未发货部分)，折算报表推断为低个位数，春节回款条款12月底前完成35%-40%;汾酒25年盘算推算诊疗至10%落魄，推断1月初开启春节回款;古井、今世缘、迎驾等来年盘算推算双位数增长，春节回款进程条款40%;水井盘算推算保握增长;舍得24Q4及春节均以去库存为主。
第二，大宗品牌价盘近期回落较多，后续若何推断?春节以价换量去库存，全球价位品牌价盘韧性更强。近期不雅察到400-1000元价钱带品牌批价回落较多，千元价钱带的普五/高度国窖批价分裂回落至900元/850元驾驭，水晶剑回落至390元，早期订价较高的特曲60版、窖藏1988批价回落至400元以内。同期，汾酒青20、试吃舍得、臻酿八号以及300元以内等其他全球价位品牌价盘相对褂讪。背后原因一是Q4历来是渠说念抛货回笼资金的时点，且本年弱需求配景及双十一电商冲击加重价钱压力;二是结尾动销分化左迁，全球价位品牌盘活及价钱相对褂讪;三是部分酒企加大渠说念补贴力度。
全球价位品牌价盘或相对褂讪。针对面前价钱情况，五粮液等龙头品牌均已加强商场调研以及搞定力度，推断跌幅有限。部分酒企继承以价换量、降档抢份额，推断长久品牌形象或有受损。推断春节，行业或以消化库存、以价换量为主，推断全球价位品牌价盘可保握相对褂讪。
第三，春节动销会若何?推断环比中秋国庆降幅收窄好转。当今渠说念及商场对春节动销预期均不高，推断春节动销降幅环比中秋国庆或可收窄好转，一是宏不雅策略转向明确，多地披发破费券，部分企业及住户破费信心或有改善，肖似中秋礼赠较差，春节礼赠、商务等场景或有一定回补改善。二是春节是全年最遑急的节日，近几年旺季的虹吸效应愈发昭彰，历史陶冶屡次标明春节开门红为或者率事件，走亲访友对应的宴席约聚等场景有望保管韧性。三是本年春节假期比以往多一天，需求端或有一定刺激作用。谈判旧年春节基数不低、面前库存尚高，推断春节以消化库存为主，需求切实回暖仍需看至来年下半年。
风险领导：宏不雅策略落地不足预期、结尾需求不足预期、行业竞争加重等。
开始：智通财经网
发布于：北京市
